关键要点:
- 关税可能会导致经济增长放缓、通胀上升
- 美联储官员必须对充分就业和价格稳定的优先级进行权衡
- 我们预计美联储年底前将降息一至两次
情况很复杂
滞胀使美联储需要进行的考量更加复杂。经济增长放缓将导致降息，物价上涨则会使得美联储倾向于加息。美联储主席 Jerome Powell 在最近的一份声明中详细阐述了美联储应对这一情况的方法，并在最近的讲话中进行了清晰的描述。“我们会考虑目前的经济状况距离这两个目标各自还有多远，并预估缩小这些差距所需的不同时间。”
换句话说，无论是经济增长乏力还是通胀上升，那个带来更大更持久差距的因素都会成为美联储关注的焦点。关税到底是会导致一次性的暂时的价格上涨，还是会引发更持久的通胀，从而影响长期预期？支持前者的人对未来会对利率政策持有更鸽派的观点，并预测美联储将专注于保障充分就业——反之亦然。
人们对于这一问题众说纷纭，美联储的领导层也一样。
观望模式
在美联储的圈子里，有一条被称为“布雷纳德保守主义原则”的原则，即政策制定者在面对不确定性时应谨慎行事。这在一定程度上促使了美联储目前对利率采取观望态度（暂时不调息）。
这种不确定性，再加上对于关税导致的通胀可能造成多大问题，美联储官员的看法不一，使得美联储处于更加被动的境地。原因何在？
简而言之，除非有更令人信服的证据表明经济周期正在下行，否则美联储不太可能在未来的会议上降息。劳动力市场数据的任何下滑都可能导致其官员改变政策方向。我们将密切关注首次申请失业救济的人数、非农就业人数以及 每日新增就业岗位的数据，以寻找未来可能出现的经济疲软的任何迹象。
由于经济增长可能继续放缓，我们预计美联储将在未来某个时间降息。我们认为，下半年可能会降息一到两次。